一、事件概述
    近期我们组织了电站下游产业链会议,有幸邀请天华阳光董事长苏维利先生,与我们分享电站开发环节近况。
    二、分析与判断
    景气度下行,议价力向上游集中
    产业链议价力,运营商>开发商>工程商>制造商。其中运营商主要以五大以及央企新能源公司为主,但运营商定价受到政府一定的监管;而开发商以民企为主,要求综合实力,进入壁垒较高;工程商,就是传统的EPC,作为乙方没有话语权,净利润较低;制造商,目前处于产业链末端。行业景气度向下,议价力向上游集中。
    光伏制造业进行复制较为简单,而且复制速度较快,但对开发商而言每个项目存在不同,虽然逻辑一样,但要素不一样,要求具备个性化的能力,电站开发环节主要考验企业判断力、融资能力以及大客户营销渠道,电站开发龙头公司具有较强议价力。
    价格下行,开发商盈利空间扩大
    目前全球仍处于供大于求格局,产业链价格仍将下行,同时目前存在部分破产企业被地方政府收购,交给其他企业无偿托管,对托管企业而言设备折旧等费 用不复存在,成本将进一步下降,具有一定程度复制性,将导致供应链成本呈不断下降趋势,利好电站开发商,买家议价能力更强,开发商盈利空间扩大,未来两年 电站开发龙头公司具有超额利润。
    布局完善的开发商盈利有保障
    从全球来看,由于各国的资源禀赋差异以及对于发展新能源认知差异,国与国之前的补贴政策存在差异,补贴力度不均衡,而准备充分、布局完善的电站开发商更容易在全球找到市场,进而保障利润。
    保加利亚并网费事件是捷克故事重演
    保加利亚,三权分立,体现了市场经济需要法制化保障,征收并网费事件捷克也发生过,征收26%暴力税,后来政府也被迫撤销,我们认为保加利亚是重演捷克故事,取消并网费是大概率事件。
    如果不征收39%并网费,相当于0.25欧元/度的上网电价,收益非常高,是投资者非常喜欢的资产,而且较为容易转让。
    三、盈利预测与投资建议
    我们继续推荐电站开发板块,首推弹性最大的海润光伏。